作家信息Author Introduction

•八年券商从业，捏证证券投资究诘分析师

•十年财经媒体从业，资深记者

碧桂园或者又行了。

自客岁8月认真爆雷后，碧桂园就干预了冬眠状态，鲜少传出音书。当下，画风变了。

最近，碧桂园董事局主席杨惠妍在公司的里面喊话冲上了热点话题，她号令合座东说念主员作念好保交房、资产处罚和灵验销售。看着或者是爆雷房企司空见惯的表态，但此次显著不一样了。杨惠妍说，9月底以来的新计谋加大了白名单脱色范围，这一成果照旧表露，“对比9月13日的数据，至10月10日公司干预白名单技俩加多约12.8%，新增到账贷款加多约260%，延展资金加多62.8%。”

还有更提气的。22日，碧桂园书记将于25日前提前兑付“22碧地03”债券尚未偿付的本金及一个时刻的应计利息。诚然只须戋戋2亿元，但开释的信号十分提振市集。

朝阳似乎正笼罩在这家昔日的龙头霸主身上。不外，客不雅地说，爆雷后的碧桂园士气低垂得远超其他疏导气运的同业。莫得融创谋求翻身的亮点频出，也莫得旭辉在销售和代建上进行冲破的各种抵御，碧桂园千里寂得有些特殊，直到咫尺还莫得刊发2023年年报和2024年中报，股票也一直在停牌。

咫尺跌到谷底的销售景况相对欠债范畴依旧不乐不雅。确认终末一次2023年中报夸耀，碧桂园的有息欠债范畴为2579亿元，总欠债1.36万亿元。鹰觅君确认自后的运营公告研究了一下，从2023年7月到2024年9月，碧桂园共终端了820亿元的权利销售额。就算公司运营莫得任何支拨，这些回收的现款流离透彻归还欠债还有很远的一段距离。

土储结构也在制约着出路。碧桂园多年来一直深耕三四五线城市，通过成就跳跃当地一般圭臬的屋子，来赢得较高溢价。但是，这一轮救市惠及三四五线的力度很有限。同期，碧桂园多年引申高盘活以及由此带来的建筑和录用质地，照旧大大挫伤了居品好意思誉度。现存土储的变现智商应该是自救的最大问题。

咫尺看，碧桂园莫得少许复苏的迹象。直到今天，公司仍未就境外债务重组决策的要求与主要债权东说念主达成一致。从已往的龙头地位而言，这一进展照旧证明了情况的复杂性。

一切由内而外的变化正在发生。如今，碧桂园总部已繁荣不再。已往但凡参不雅过那处的东说念主，皆会留住真切的印象，那幢布满绿植的别具作风的大楼，巅峰时代里面东说念主头攒动，外面熙熙攘攘，岑岭时候段庸碌堵得水泄欠亨。咫尺，除了那栋建筑，其他皆脱色了。

网上有佛山北滘镇的网友发帖说，碧桂园总部一切皆变了，随风飞舞，路上皆没什么东说念主，十分萧瑟。他说，那处巅峰时代有3万东说念主理公，咫尺只剩1000多东说念主了。已往总部食堂也曾有3000多个餐位，两年前约2万名职工在此就餐，但咫尺只剩下四五百个了，中午用餐时，座位空荡荡的，一派寂寞。

相近也曾吵杂的市集，如今也难认为继。总部傍边的“天降好意思食王国”，以前放工后好多东说念主皆会到那处吃饭，咫尺也关停了，里面饱和着一股霉味和机械生锈的滋味。

陋室空堂，当年笏满床；衰草枯杨，曾为歌舞场。《红楼梦》里的这句话说念尽了世事难料里的沧桑。

悲喜无常，万事成蹉跎，即是主要的逻辑照旧没能平淡地衔尾。一直以来，碧桂园皆以好勇逞强、封闭不拔的作风著称，而在此次最大的命悬一线眼前，和一些积极移交债务危急的房企比拟，碧桂园施展得有些反常。

移交债务危急最径直的主见即是快速变现优质资产。融创第一时候变卖股权和资产，把各地文旅技俩摆上货架，万达抛售宇宙万达广场已捏续近一年时候了，万科不异亦然绝不彷徨地拿出最优质的股权和资产来变现。而碧桂园在这方面鲜少动作。

在碧桂园的所有资产中，除了对地皮和技俩的投资外，最主要即是投资物业和金融资产。碧桂园的土储莫得上风，但交易物业和金融资产，尤其是后者颇有念念象力。

那些年，碧桂园创投的名气著名远近，庸碌与红杉、真格基金、高瓴创投，腾讯投资等等顶流机构同台竞技。鹰觅君查询了一下，这些年碧桂园至少投资了64家领头羊级别的公司，波及先进制造，芯片，人命健康、航天航空等新兴产业，先后投资了包括长鑫存储、紫光展锐、蜂巢动力、壁仞科技、比亚迪半导体、鲲游光电、碰见小面等企业。

近些年，只若是高后劲技俩，投资机构皆会为此争得头破血流，碧桂园创投能抢到这些公司的份额属实不简单。物以稀为贵，如果当下变现这些股权将是一笔强大资产，经轻便估算应该不错偿还至少三分之一的有息欠债，或大大助力保交楼。

但是，不同寻常的是，自客岁下半年公司爆雷以来，这些投资绝大部分皆纹丝未动，仅有稀薄的退出案例，比如三相科技、鸿擎科技两个公司。之前外传要出售的长鑫存储，当下依然躺在已投技俩库里。

怎么移交流动性危急是每家企业的解放遴选，而关于碧桂园爆雷公司而言，执行上创投资产只是是外界的一个幻象。

碧桂园创投是一个空泛的称谓。天眼查夸耀，所谓的碧桂园创投旗下一共有三家实体公司，分离是广东碧桂园鼎新投资处罚有限公司、深圳市碧桂园鼎新投资有限公司和海口市碧桂园创投科技有限公司。这三家公司的最终控股鼓舞是一家注册于香港的公司，名字叫众朗企业有限公司。

经鹰觅君查询，众朗企业的控股鼓舞是一家注册在英属维尔京群岛的公司，名叫崇续有限公司。

这个崇续公司属于谁？在碧桂园爆雷上市公司的附庸公司名单里，有两家注册在英属维尔京群岛的公司，分离是伊东和恒宙，崇续公司并不在其中。如果崇续属于上市公司，碧桂园创投肩负重负，一出手庸碌数以亿计，为什么连出咫尺名单的履历皆莫得呢？为了不影响底下的讲述，咱们姑且把它真正的身份搁在一边吧。

上图开始于公司2022年年报

碧桂园地产公司自从爆雷后，自甘隐身东说念主后，但碧桂园创投并莫得闲着，大手笔的投资一个接着一个，又分离投资了镨芯电子、启新模具、极电光能和汤恩智能科技四家公司。同期的宏不雅经济场面环球皆了了，即便如斯，碧桂园创投不仅抢到了投资份额，何况出手宽裕，不错看到出现了上亿级别的投资额。

本年3月，碧桂园创投再一轮加码投资了汤恩智能科技，这家商用清洁机器东说念主公司翌日有可能会成为该领域的独角兽公司，可见投资的作风依然是稳准狠。碧桂园地产上市公司爆雷了，蔫头耷脑，暮气千里千里，而碧桂园创投仍旧龙精虎猛。

在所有投资的技俩中，有的单纯只是崇续公司为止的公司参与，有的爆雷上市公司也有参与，但后者的份额一般皆格外小。以长鑫存储为例，碧桂园创投参与的实体公司叫佛山市南海区汇碧五号股权投资合股企业（有限合股）。

领悟一下它的股权结构，它有三大合鼓舞说念主，分离是海口市碧桂园创投、佛山顺德区新碧贸易和广州成汇，其中广州成汇是GP，仅占比0.0435%，连1%皆不到，而上市公司的份额就在这个0.0435%里面，具体占比只须痛惜的0.0174%。之前碧桂园说准备卖掉长鑫存储，理念念主义是20亿，这里面照旧包含了股权溢价，但是即便卖出了20亿，分给上市公司的也只须3500万。

上图开始于天眼查

事实是，肖似长鑫存储这么的股权比例遍布所有技俩。假定碧桂园将爆雷上市公司的所有创投份额通通拿去皆卖掉，执行收回的金额也不会有若干，市集能念念象出的强大资产皆属于深重的崇续公司。

另外，爆雷上市公司作念投资大多是GP的身份，由于国资四肢LP也参与了一些投资，这么卖出就不仅是碧桂园一家公司的事情了。不得不说，当初这个探究果真耐东说念主寻味。

重要时候，爆雷上市公司卖掉创投份额的回流现款格外有限。

上个月，碧桂园劳动公告将以31.42亿元出售珠海万达商管1.49%股权，市鸠集实为化解流动性危急之举，而这又是一个天大的扭曲。拆解碧桂园劳动的鼓舞结构，爆雷上市公司在其中莫得一分钱股权。

上图开始于东方资产网

碧桂园劳动的故事也很有兴味。客岁，赶巧就在地产上市公司认真爆雷的前夕，碧桂园劳动董事会主席杨惠妍书记将名下捏有的20%、其时价值50亿约6.75亿碧桂园劳动股票，捐送礼了香港的国强公益基金会。对这个事情，雪球上有东说念主发帖赢得了高赞。他说，“这貌似是左手倒右手，钱到了慈善基金，以后债务追偿就追不到了，深谋远虑，两手准备。”

在爆雷的上市公司体系外还存在一个弘远的杨氏家眷企业集团，这并不是什么奥妙。在地产百废具兴的繁盛年代，家眷企业通过与上市公司的相关交游赚得盆满钵满，但是上市公司在堕入流动性危急的艰辛时刻，却只可独自一个面临风雨，留住痛惜巴巴的债权东说念主，以及宽广苦盼交房的购房群体。

2014年，陈建斌到任碧桂园总管财务职责，他去惠州十里银滩技俩锤真金不怕火，其时行情很冷，就问区域总：“冬天该何如过呢？”后者说：“没事的，若是碧桂园倒了，宇宙房地产公司也皆不好过。”这个事被陈建斌记载在他写的《我在碧桂园的1000天》里。

当下，新一轮救市力度越来越大，行业的春生动的要来了，在宽广爆雷房企中，有的债务重组得胜，有的再行挂牌，融创刚刚得胜引申了配股，而碧桂园还陷在穷冬里在荒僻中冉冉磨底。